據晨星統計，日前剛剛成立滿一年的信誠盛世藍籌基金，其過去一年回報率達42.8%，在196隻同類基金中位列第一，而同期上證指數下跌近15%。橫跨牛熊市，卻都能有所表現，信誠基金賴以成功的投資思想和邏輯思維究竟是什麼。基金週刊日前對話信誠基金投資總監黃小堅。
投資必須要有成形理念
基金週刊：如果要概括多年來的投資經驗，你的最大感受是什麼
黃小堅：三句話
第一，做投資一定要有原則。我們的原則就是立足基本面。投資只有立足於基本面才會有規可循，才能跳出價格波動的干擾。對我們來說，做投資就要觀察基本面的變化、觀察企業經營狀況的變化，觀察實體經濟、總結產業自身的運作規律，綜合考量這各個方面因素。
第二，要充分明白市場估值是有彈性的。在貨幣政策比較寬鬆的時候，市場估值會高一點；在貨幣政策比較緊的時候，估值會低一點；當市場信心比較強的時候，估值會高一點；當市場信心比較弱的時候，估值會低一點。這是投資非常藝術的層面。
第三，投資必須有完整的邏輯。投資的困難在於--“它不是完全算得準的”。以大宗商品為例，如果判斷大宗商品會產生一波泡沫，那就要開始佈局，但是佈局不僅要看清楚大宗商品會不會產生泡沫，更要了解產生的泡沫會有多少，否則開始階段可能掙錢，但是市場一變化，虧損就會產生。
如果沒有一個成形的投資理念，就不可能有持續的穩定收益。巴菲特之所以很“牛”，就在於他每年都有穩定的收益。這是體現投資能力。
基金週刊：這三個都是投資原則，但明瞭投資原則不一定意味著良好的業績。是什麼左右了基金業績的表現？盛世藍籌為什麼在過去一年做得很好？
黃小堅：我覺得是應該是比較準地把握了經濟趨勢，同時也比較早的看到宏觀經濟的轉折吧。投資無非賺的是兩類錢，要麼你的理解的比別人早、要麼理解的比別人準確。過去一年，我們這兩個方面的表現還不錯。
基金週刊：每個投資者都想在思維上“先人一步”，但能做到的人少之又少，你們是怎麼做到領先市場把握趨勢的？
黃小堅：要領先，要看得更遠，就一定要去預判經濟的未來發展方向。
預判經濟的方法，首先是要看宏觀經濟的領先指標，比如貨幣供應量就是最基本的領先指標，PMI也是典型的領先指標，這樣在觀察的時候就能清晰地感覺到經濟會往哪個方向走,但這還不夠，還要觀察經濟的同步指標，看它是否能夠驗證宏觀經濟領先指標指示的方向。
另外，必須明白：經濟活動本身就是一個不斷完善的過程，你的預測也要隨時修正，比如去年大家預測認為宏觀經濟不好，而現在大家都看好宏觀經濟了，並不是大家都錯了，而在於經濟政策不一樣了，如果沒有4萬億的經濟政策，沒有寬鬆的政策，那全球經濟可能還會繼續低迷下去，但是有了經濟政策的推動後經濟就發生了變化，如果沒有跟上這個變化所作的預測就錯了。
反過來看現在的經濟政策，如果未來還能保持比較寬鬆的政策可能會出現通脹，之後又會出現一波大宗商品泡沫。但如果未來政策出現了收縮，泡沫可能還沒出現就已經結束了。所以關鍵不在於提前預測多準確，而是，第一要知道方法;第二要跟蹤，要不停地對預測進行修正。
基金週刊：市場最近非常關心通脹問題，這個因素會給市場帶來系統性風險還是結構性機會？
黃小堅：我們判斷去年整體流動性收縮還沒結束，現在過早收緊政策的話，實體經濟領域肯定會出問題。所以現在不用太擔心市場的表現。
投資者有擔心，可能主要還是心理上的慣性。金融市場常常會在很短時間內使財富格局發生變化，但正常人的認識都是有慣性的。變動太劇烈的東西，大家都不喜歡。比如一個股票的股價從140元跌到120元，大家可能就覺得跌了很多，其實這只是下跌趨勢的開始。反過來，現在有些股票剛漲了一點，大家就覺得漲了很多，但這可能是上漲的開始。決定未來市場漲跌的關鍵因素不在於漲了多少或者跌了多少，而在於推動它上漲的基礎是什麼。
投資要前瞻不能滯後
基金週刊：您剛才強調要重視基本面，但是一個基本面長期向好的上市公司，經常也會面臨中短期的市場波動的考驗，比如2008年的熊市，這個問題你們怎麼看？
黃小堅：這涉及兩方面的問題，首先，好公司不代表好股票，好股票包含兩個含義：業績的成長和公司估值。比如5元1股的茅臺和500元1股的茅臺相比，如果茅臺只有5元1股那就是極好的股票，但如果茅臺500元1股那可能就不是好股票了，不好的股票不意味著不好的公司。
另外，關於價值投資，很多人都陷入了一個誤區，認為價值投資就是買了不賣。這不對，價值投資意味著“在低的價格買，在高的價格賣”，如果價格圍繞著價值波動，那麼在低於價值的時候買叫作價值投資，在高於價值的時候賣也叫價值投資。
基金週刊：投資的考驗是你一直會面對變化的市場，在這個應變的過程中，哪些是要堅持的理念，那些又是需要修正的判斷呢？
黃小堅：投資理念是多元化的，不同的人有不同的投資理念，通過不同的投資理念都有可能獲得成功。但市場中有些規律是一直有效的，比如盈利持續增長的企業股價整體也會不斷上漲，這是一個普遍規律。另外，企業階段性的景氣波動也能導致股價的波動，這也是一個規律。這兩種是比較適合基金公司操作的。第三類可能是適合市場資金操作的，就是根據市場的波動去賺錢。
正常的人都會貪婪和恐懼，去年上半年很多人“盲目抄底”是因為貪婪，沒有搞清楚投資規律；今年年初很多人割肉則是因為恐懼，如今年以來大家都覺得股票貴了，認為2300點就到頂了，我覺得沒有到頂，所以今年我們的方向都是對的，你一定要看到更前面的東西，要前瞻而不能滯後。
從投資者來看，今年我們一直維持比較高的倉位，這反映出一個理念：一定要拉長週期看投資，專業和非專業是行為的區別而非地位的區別。我們看到的都是表像，在表像背後，需要找出規律性的東西，有些投機失敗就在於不知道背後的原因，股票市場一定要知道其驅動的因素在哪，股票市場有一定的規律，對於這種規律一定要理解清楚。
未來的主題是“大內需”
基金週刊：您剛才提到，今年以來對市場是一路看多，現在你們對宏觀經濟和市場方向的看法？
黃小堅：我們判斷下一個階段會企業的盈利會出現復蘇。因為，企業盈利的復蘇落後於經濟的復蘇，而目前經濟復蘇的前景比較明確。一旦企業盈利復蘇，市場原有的估值水準就會下降。就市盈率而言，我們現在期望盈利的上升，它有可能是跳躍性的上升。全球經濟正在復蘇、中國經濟也正在好轉，這種情況下現在的估值並不是很貴，股市的中期趨勢是向好的。
基金週刊：目前的經濟的環境下，哪些投資主題更有機會？
黃小堅：根據經濟規律分析，經濟增長有三個動力：內需、投資和外需。長期來看，隨著歐美經濟的復蘇，外需會起來，但是現在歐美經濟的復蘇明顯滯後於中國，所以目前外需相對而言要差一點。
投資方面，隨著全球流動性的氾濫，大宗商品價格上升可能導致製造業面臨成本上升的壓力，所以投資機會方面還是集中在內需方面。其中，金融服務業、地產、消費品行業相對而言較好，目前這也是我們考慮重點關注的行業。
基金週刊：市場一直在關注流動性氾濫導致的全球商品價格上升，這塊有機會嗎？新能源行業呢？
黃小堅：流動性氾濫的趨勢如果延續，大宗商品的價格會往上走，但商品通常會體現出高波動性，這個機會的把握是掌握一定技巧的。下一階段在投資配置上，我們會傾向於“大內需”和支援經濟增長的需求上，對於大宗商品也會比較重視，但大宗商品在選擇時機上會多做考慮，對大宗商品的價格要敏感、前瞻，這取決於把握能力，關鍵在於立足點是否在基本面上，只有立足於基本面，才會明確地知道要做什麼。
長期來看，新能源行業一定會涌現出非常好的企業。因為從產業規律而言，新能源是非常好的產業，它複合了一個新的、能夠壯大的產業的需求。但是問題在於，哪個企業會壯大不明確，第二，在壯大的過程中會面臨盈利壓力，短時間裏會有波動。新興行業剛開始看得不是很清楚，所以一定要跟蹤，有些企業做不大，有些企業現在好以後不一定好，有些企業現在好以後還是會好，所以就要靠跟蹤。
■人物簡介
黃小堅，信誠基金首席投資官、股票投資總監。經濟學碩士，9年證券從業經驗，曾任申銀萬國證券研究所行業分析師，銀華基金公司行業分析師、投資管理部組合經理、基金經理，華寶興業基金公司基金經理。曾先後擔任銀華-道瓊斯88精選基金、天華基金、銀華優勢企業基金、華寶多策略增長基金的基金經理。
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